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备考CFA干货知识:公司的金融杠杆是什么?如何理解?

发布时间:2020-05-15 09:46来源: 融跃CFA官网

备考CFA干货知识:公司的金融杠杆是什么?如何理解?

杠杆原理初次接触可能是在初中的物理学科中,那你知道在金融界中也有杠杆知识,在备考CFA考试中考生也是要学习此类的知识,那CFA考试中是什么知识呢?有何作用呢?

在金融领域中,讨论杠杆时,更多的是说的公司的金融杠杆(financial leverage),也就是资产比上权益。在讨论公司的风险(risk),它包括业务风险(business risk)和财务风险(financial risk)。其中业务风险又包含市场风险(sales risk)和经营风险(operating risk)。那它们分别是什么呢?今天来具体详细的说说。

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市场风险,是和产品销售相关的风险,也即是产品销量的不确定性。在经济学部分的内容中,我们学过,产品的销量和多个因素有关,既有内部因素也有外部因素。曾经风靡一时的热门产品,也有可能遭遇滑铁卢似的失败。

经营风险,是由企业的销售相关风险导致的企业利润的不确定性。企业有固定成本和可变成本,随着企业的利润波动,利润低谷时,企业可能无法覆盖成本从而导致亏损。

财务风险,指的是企业利息费用的波动性,其将会导致净利润的不确定性。

相对于三个层面的风险,我们也对应的引入杠杆率来进行评估,但是呢,从CFA的角度来说,市场风险不是我们现在主要关心的问题,所以剩下的两个杠杆率分别是:

经营杠杆率(degree of operating leverage | DOL)

财务杠杆率(degree of financial leverage | DFL

其中经营杠杆率,指的是销量对于经营利润的影响,结合经济学弹性的思维模式,我们将经营杠杆率定义为「每单位销量的变化,导致的每单位EBIT的变化」:

将各成分展开,进一步化简,结果为:

其中,

Q:产品销量;

P:单个产品价格;

VC:单个产品可变成本;

FC:单个产品的固定成本;

S:总销售收入;

TVC:总可变成本;

FC:总固定成本。

仔细一看,S-TVC不就是毛利润吗?S-TVC-FC不就是EBIT吗?

DOL = gross profit / EBIT = (EBIT+FC)/ EBIT

不难看出,企业只要有FC(固定成本),那么企业的经营杠杆率就一定大于1。

而财务杠杆率,指的则是每单位EBIT的变化,导致的每单位净利润的变化:

将各成分展开,进一步化简,结果为:

仔细一看,DFL = EBIT / EBT

不难看出,企业只要有利息支出,财务杠杆率就大于1。

注意一点:EPS和NI其实是同一个东西,只不过一个是宏观,一个是微观。

有了经营杠杆率和财务杠杆率之后,我们就可以计算公司的总杠杆率DTL了:

结合:

DOL = gross profit / EBIT

DFL = EBIT / EBT

DTL = gross profit / EBT = Q(P-V)/ [Q(P-V)-FC-I]

所以,CFA备考中的杠杆知识知道了吧!那就认真备考,好好的学习,拿下CFA证书!

关键词 : CFA考试
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