CFA三级考试备考重点！

发布时间：2026-01-22 15:26编辑：融跃教育CFA

CFA 三级的核心考察逻辑是从 “知识点应用” 升级为 “投资经理的综合决策与专业表达”，全程围绕投资组合管理展开跨科目整合，上午主观题（IPS 撰写 + 投资分析）是通关难点，下午案例单选侧重综合判断，整体备考需紧扣 **“IPS 为核心、跨科目整合、主观题专项训练、模考计时落地”** 四大原则。

结合 CFA 官方最新科目权重（投资组合管理占比超 35%，为绝对核心），以下分核心原则、科目备考重点、主观题专项突破、模考与冲刺要点、避坑指南五部分梳理，直击备考关键。

一、CFA 三级备考核心原则（先立框架，再抠细节）

放弃 “碎片化记知识点”：三级不考孤立考点，所有科目均为投资组合管理服务（如权益 / 固收是资产配置的标的，衍生品 / 另类是增收益 / 对冲风险的工具，经济学是宏观择时的依据），备考需以 “构建完整的投资决策体系” 为目标。

主观题＞客观题：上午主观题（占 50 分）是拉分关键，很多考生卡壳在 **“会做但不会写、写了但不踩点、英文表达不规范”**，需从备考初期就开始专项训练，而非只刷下午单选题。

“理解逻辑”＞“死记公式”：三级公式远少于二级，仅需掌握核心公式（如绩效归因、资产配置模型、久期 / 凸性应用），重点是理解公式的适用场景和决策意义（如为何用战术资产配置 TAA，而非战略资产配置 SAA）。

计时训练贯穿全程：上午 3 小时需完成 6-8 道主观题，下午 3 小时完成 44 道案例单选，答题速度和时间分配直接决定通关，后期模考必须严格计时，杜绝 “平时会做、考试做不完”。

英文表达以 “踩点” 为核心：主观题不要求母语级写作，只需用专业术语分点作答、紧扣题干信息、逻辑清晰，避免冗长句式，重点是让阅卷官快速看到得分点。

二、分科目备考重点（按官方权重排序，抓大放小）

CFA 三级共 10 个科目，投资组合管理（含私人财富、机构投资） 为绝对核心，其余科目均为辅助，各科目考察重点脱离了一二级的 “细节抠挖”，更侧重 **“在投资组合中如何应用、如何决策、如何规避风险”**，以下为各科目核心备考要点：

【核心科目】投资组合管理（占比 35%-40%）—— 必考主观题，通关命脉

这是三级的 “灵魂科目”，上午主观题 80% 以上围绕此科目展开，分为私人财富管理（个人 IPS）、机构投资管理（机构 IPS）、资产配置、绩效归因、风险管理五大模块，是备考的重中之重。

IPS 撰写：个人 / 机构 IPS 的框架是必考内容，需背熟核心要素，且能结合题干信息灵活调整（而非死记模板）。

个人 IPS：核心是投资目标（收益目标 + 风险容忍度）+ 约束条件（流动性、时间跨度、税收、法律 / 监管、独特需求），重点掌握 “风险容忍度的量化与定性分析”“税收对投资决策的影响（如资本利得、股息税）”。

机构 IPS（养老金、捐赠基金、保险公司）：不同机构的目标与约束差异是考点（如养老金注重负债匹配，捐赠基金注重长期增值 + 支出要求），重点掌握 “负债驱动投资 LDI”“捐赠基金的 Spending Rule”。

资产配置：分为战略资产配置 SAA、战术资产配置 TAA、动态资产配置 DAA，重点掌握各类配置的适用场景、决策依据、模型应用（如均值 - 方差模型、Black-Litterman 模型），以及 “资产配置的调整逻辑（如宏观经济变化如何影响 TAA）”。

绩效归因：Brinson 模型（总归因、行业归因、证券选择归因） 是核心，需掌握公式计算 + 结果解读（如 “证券选择为正、行业配置为负，说明基金经理选股能力强但择时能力弱”），还有固定收益、对冲基金的专项归因方法。

风险管理：侧重投资组合层面的风险对冲（而非单一资产风险），重点掌握 “VaR 的局限性与补充方法（CVaR）”“风险预算”“如何通过衍生品对冲利率、汇率、权益风险”。

【重要科目】权益投资（占比 10%-15%）+ 固定收益（占比 15%-20%）—— 主观题 + 客观题均考

二者是投资组合的核心标的，三级不考一二级的 “估值计算细节”，重点考 **“如何在资产配置中选择权益 / 固收产品、如何构建组合、如何应对风险”**。

权益投资：

重点：风格投资（价值 / 成长 / 小盘 / 大盘）、行业轮动、国际权益投资（汇率对冲决策）、另类权益（私募股权、风险投资）在组合中的作用。

避坑：无需再抠 DCF、DDM 的复杂计算，只需掌握 “不同估值方法的适用场景”“如何根据投资目标选择估值方法”。

固定收益：

重点：利率风险管理（久期、凸性、关键利率久期）、负债驱动投资 LDI、固定收益产品选择（国债 / 公司债 / ABS / 国际债券）、信用风险的组合管理。

核心：“匹配” 思维（如养老金的资产与负债久期匹配），以及 “如何通过利率互换、国债期货对冲利率风险”。

【辅助科目】衍生品（5%-10%）+ 另类投资（10%-15%）—— 侧重 “组合应用”，不考复杂计算

二者的核心作用是 **“为投资组合增收益、对冲风险、分散化”**，三级考察极浅，只需掌握 “各类产品的特点、适用场景、在组合中的配置逻辑”。

衍生品：重点是远期、期货、期权、互换在投资组合中的应用（如用股指期货对冲权益组合风险、用利率互换调整组合久期、用货币远期对冲汇率风险），无需计算复杂的期权定价模型（如 BS 模型）。

另类投资：包括房地产、大宗商品、对冲基金、私募股权，重点掌握各类另类资产的风险收益特征、与传统资产（股 / 债）的相关性、在组合中的配置比例与作用（如大宗商品对冲通胀风险，房地产提升组合分散化）。

【次要科目】经济学（5%-10%）+ 财务报表分析（0%-5%）+ 公司金融（0%-5%）+ 定量分析（0%-5%）—— 跨科目整合，不单独考

这四门科目在三级中无独立考点，均融入投资组合管理的跨科目分析中，无需单独花大量时间，只需掌握核心考点的 “投资应用”：

经济学：重点是宏观经济分析与资产配置的关联（如经济周期的不同阶段如何选择股 / 债 / 商品 / 另类资产）、汇率决定理论（如购买力平价、利率平价）对国际投资的影响。

财报分析：不考计算，重点考财报操纵的识别、会计政策差异对投资决策的影响（如不同折旧方法对利润的影响，如何调整财报数据以真实反映企业价值）。

公司金融：仅考并购、股利政策对权益投资的影响（如高股利政策的公司适合哪类投资者）。

定量分析：仅考回归分析的局限性（如多重共线性、异方差）对投资决策的影响，无需复杂计算。

【道德科目】职业伦理（10%-15%）—— 三级特色：结合投资决策考，需 “案例判断 + 理由说明”

道德在三级的考察形式有变化：下午案例单选 + 上午主观题可能涉及，不仅要求判断是否违规，还要求说明 “违反了哪条准则、理由是什么”（主观题）。

重点：利益冲突（含软美元）、忠诚责任、公平交易、不当陈述（这几条是高频考点）。

备考：结合 CFA 官方的案例集学习，而非死记准则条款，重点掌握 “不同场景下的违规判断逻辑”，主观题作答时需先明确结论（是否违规），再说明准则条款 + 题干依据。

三、上午主观题专项突破（三级通关的核心难点）

上午主观题（Constructed Response，CR）占 50 分，是很多考生折戟的关键，核心问题集中在 **“IPS 撰写不规范、答题不踩点、英文表达混乱、时间不够用”，需从框架、技巧、训练、英文 ** 四方面专项攻克：

1. 核心：背熟 IPS 撰写的 “标准化框架”，并灵活适配题干

IPS 是主观题的必考题型（个人 / 机构必考其一），标准化框架是得分基础，但不能死记模板，需根据题干中的投资者信息（如年龄、财富、负债、风险偏好、税收状况） 调整内容，做到 “框架固定，内容灵活”。

通用框架：Objective（目标）+ Constraint（约束），其中目标分Return Objective（收益目标，含绝对 / 相对收益、量化目标） 和Risk Tolerance（风险容忍度，定性 + 定量）；约束分Liquidity（流动性）、Time Horizon（时间跨度）、Taxes（税收）、Legal/Regulatory（法律 / 监管）、Unique Circumstances（独特需求）（简称 LTTLU）。

关键技巧：题干信息全覆盖—— 题干中给出的所有信息（如投资者年龄 60 岁、每年需要 50 万生活支出、有一笔 3 年后到期的负债）都必须体现在 IPS 中，遗漏则扣分。

2. 答题技巧：分点作答、用专业术语、紧扣考点，让阅卷官 “快速踩点”

CFA 主观题的阅卷是 **“按点给分”**，阅卷官不会逐字阅读，因此作答时需遵循 “简洁、分点、专业、贴题干” 原则：

分点作答：用①②③或bullets point分点，避免大段文字，每一点讲一个核心内容。

用专业术语：如 “战术资产配置（TAA）”“负债驱动投资（LDI）”“风险预算”“夏普比率”，不用口语化表达。

先下结论，再讲理由：如判断 “该投资者适合采用动态资产配置”，先写结论，再说明理由（“因为投资者的时间跨度较短，风险容忍度中等，动态资产配置可根据市场变化及时调整组合，匹配其风险偏好”）。

拒绝 “空泛表述”：如不说 “投资者风险容忍度低”，而说 “投资者年龄 65 岁，已退休，无稳定收入，风险容忍度低，适合低风险资产配置（如债券占比 70% 以上）”。

3. 训练方法：从 “抄答案” 到 “独立写”，逐步提升

初期可先抄官方教材 / 真题的标准答案，熟悉答题思路和专业表达；后期做真题时，先独立撰写答案，再对照标准答案修改，重点关注 “自己遗漏的得分点、标准答案的表达逻辑、专业术语的使用”。

训练频率：备考中期（基础过完后），每周至少完成 2-3 道主观题（IPS + 投资分析），形成答题习惯。

4. 英文表达：无需复杂句式，做到 “准确、简洁、通顺” 即可

三级主观题对英文的要求是 **“专业表达能力”**，而非 “文学写作能力”，无需用复杂的从句、高级词汇，只需做到：

句子简洁：用简单句 / 并列句，避免长难句（如用 “The investor has a low risk tolerance because he is retired.” 而非复杂从句）。

专业词汇准确：掌握金融专业术语的英文表达（如 “return objective”“risk tolerance”“liquidity constraint”）。

拼写无误：核心术语的拼写不能错（如 “duration”“convexity”“attribution”），错拼可能导致扣分。

5. 其他主观题题型：投资分析 / 决策题，按 “结论 + 理由 + 依据” 作答

除 IPS 外，主观题还会考资产配置决策、产品选择、风险对冲、绩效归因分析等题型，均遵循 “结论→理由→题干 / 模型依据” 的作答逻辑：

例：问 “该基金经理是否应该对冲汇率风险？”，作答：①结论（是 / 否）；②理由（如 “投资者的收益目标是人民币绝对收益，汇率波动会影响组合收益，因此需要对冲”）；③依据（如 “采用货币远期对冲，因为其成本低、操作简单，适合短期汇率对冲”）。

四、下午案例单选题备考重点：综合判断，跨科目关联

下午案例单选题（44 道，占 50 分）形式与二级类似，但考察深度和跨科目整合性远高于二级，不再是 “一个案例考一个科目”，而是 “一个案例考多个科目”（如一个机构投资案例，同时考投资组合管理 + 固定收益 + 衍生品）。备考 / 答题技巧：

先读题干问题，再读案例材料：案例材料通常较长，先看问题，带着问题找材料中的关键信息（如收益率、久期、风险偏好），节省时间。

紧扣 “投资经理视角”：所有选择题的答案均需符合 “投资组合的综合决策”，而非单一资产的最优选择（如某债券收益率高，但久期与组合负债不匹配，则不应选择）。

跨科目关联思考：看到 “利率上升”，需同时想到 “固定收益组合的久期管理、衍生品对冲利率风险、权益组合的风格切换（如价值股优于成长股）”。

排除法高效答题：三级单选题的干扰项多为 “一二级的细节考点” 或 “不符合投资逻辑的选项”，可通过 “投资组合管理的核心逻辑” 排除干扰项。

五、冲刺阶段核心要点（最后 1-2 个月，决胜关键）

三级备考的冲刺阶段（考前 1-2 个月）不适合再学新知识点，核心是 **“模考计时、错题复盘、主观题框架梳理、高频考点记忆、英文表达固化”**，具体安排：

严格计时模考：使用 CFA 官方模考题库（CFA Institute Learning Ecosystem）或机构的模考卷，每周至少完成 2 次完整模考（上午 3 小时 + 下午 3 小时），完全模拟考试场景（包括答题纸、计算器使用），重点训练时间分配和答题速度。

时间分配建议：上午主观题，每道题分配时间按分值占比计算（如 10 分题分配 36 分钟），超时立即跳过，避免因一道题耽误整体答题。

错题复盘：回归 “投资逻辑”：错题复盘不是简单看答案，而是分析 “为何错？是知识点不懂，还是投资逻辑错误，还是答题技巧问题？”，并将错题按 “科目 / 题型” 分类，重点复盘IPS 撰写、绩效归因、资产配置的错题。

梳理主观题 “答题模板”：将历年真题中的主观题按题型（IPS、资产配置、风险对冲、绩效归因）梳理成 “标准化答题模板”，记忆核心框架和专业术语，形成肌肉记忆。

高频考点记忆：抓大放小：聚焦核心高频考点（如 IPS 要素、Brinson 模型、LDI、风格投资、道德高频准则），放弃一二级的细节考点和三级的低频考点（如定量分析的复杂计算、财报的细节调整）。

固化英文表达：将核心考点的专业英文表达整理成清单（如 IPS 各要素的英文、绩效归因的英文术语、道德准则的英文），每天朗读 10-15 分钟，做到脱口而出（撰写时更流畅）。

六、CFA 三级备考避坑指南（避开这些，通过率提升 50%）

坑 1：忽略主观题，只刷下午单选题—— 上午主观题是拉分关键，很多考生平时不练，考试时写不出来，直接导致失败。

坑 2：死记硬背 IPS 模板，不结合题干信息—— IPS 是 “框架固定，内容灵活”，题干信息遗漏会大幅扣分，死记模板无意义。

坑 3：模考不计时，追求 “做对” 而非 “做完”—— 三级考试的时间压力远大于一二级，模考不计时，考试必做不完。

坑 4：过度纠结一二级的细节考点—— 三级考察的是 “综合应用”，一二级的细节考点（如财报的复杂计算、衍生品的定价模型）基本不考，无需纠结。

坑 5：英文表达追求 “华丽”，忽略 “踩点”—— 主观题的核心是 “按点给分”，华丽的句式不如准确的专业术语和清晰的逻辑，简洁才是王道。

坑 6：跨科目整合能力不足，各科目孤立学习—— 三级的所有科目均为投资组合管理服务，孤立学习会导致 “知识点会，但不会应用到投资决策中”。

七、备考工具推荐（精简为主，拒绝资料泛滥）

核心教材：CFA 官方教材（Institute Learning Ecosystem）—— 主观题的标准答案均来自官方教材，是备考的依据，重点看投资组合管理、权益、固收的章节。

真题 / 模考：CFA 官方模考题库 + 历年真题（近 10 年）—— 真题是最好的备考资料，尤其是主观题，需反复做、反复改。

辅导资料：机构的三级精讲笔记（侧重投资逻辑梳理）+ 主观题答题指南—— 无需购买大量辅导书，精简为主。

工具：CFA 指定计算器（TI BA II Plus/HP 12C）、错题本（按题型 / 科目分类）、主观题答题模板手册（自制）。