困境证券(distressed securities)是指处于财务困难或者濒临破产的公司的证券。虽然股票和债券都属于传统的投资类别,但因为困境公司的股票和债券有其独特的特点与风险,所以投资困境证券被归于另类投资。它的投资成功在很大程度上取决于投资者的能力。
困境证券投资的分类
困境证券投资按结构的不同可以分为以下3类。
1、对冲基金结构(hedge fund structure):它是最主要的类型。该类型的流动性更高,其管理费基于AUM,绩效奖通常不设置门槛值。
2、私募基金结构(private equity fund structure):该类型会有固定的期限(fixed term),而且是封闭式的(closed end)。当资产的流动性非常差时,私募基金结构的困境证券无法提供合适的赎回机会,也很难对资产进行估值,所以此时私募基金的结构会更有优势。
3、混合型(hybrid):上述两类的组合。
除了这3类以外,困境证券投资也可以通过传统的方式进行构建。例如,单独账户资产管理(separately managed accounts,SMA)甚至是共同基金(mutual funds)。
困境证券的投资标的包括以下几类:
①公开交易的困境公司的债券和股票;
②孤儿股权(orphan equity),公司重组之后新发行的、被低估的股票;
③银行或者供应商会卖出他们对困境公司的债权以回收现金;
④最终借款人债券(“lender of last resort”notes);
⑤以对冲风险为目的衍生品工具。