什么是远期利率协议？远期利率协议(forward rate agreement，简称FRA)的标的资产为利率，在CFA考试中，这个利率就是伦敦银行间同业拆借利率(London Interbank Offered Rate，简称LIBOR)。

  欧洲美元(Eurodollar)是指在离岸市场上借贷美元。离岸市场不受政府监管，在这个市场上，大机构之间通过发行欧洲美元定期存单相互借款，借款利率即为LIBOR。由于欧洲美元不受任何国家政府的干预，因此一般认为其利率LIBOR更能反映资金的真实供求状况。LIBOR是一个浮动利率，由英国银行家协会每天公布。现在LIBOR已经作为国际金融市场中大多数浮动利率的基础利率。对于LIBOR，考生应掌握以下3点：

  1.LIBOR的报价是年化的利率，以360天为1年。例如，90天LIBOR报价4%，意味着借款90天须支付1%的利息(=4%×90/360)。

  2. LIBOR是加上利息(add-on interest rate)。而美国国债的报价是折价率(discount rate)。例如，90天LIBOR报价4%，意味着将100元投资90天可得101元;而90天短期国债(T-bill)报价4%，意味着将99元投资90天可得100元。

  3. LIBOR是单利(single rate)。单利意味着LIBOR的期限总是乘以利率，而不是在指数上(复利)。例如，90天LIBOR报价4%，意味着将100元投资90天可得101元(=100×(1+4%×90/360))，而不是100.98元(=100×(1+4%)90/360)。

  在远期利率协议中，多空双方就交易标的利率的远期利率、名义本金及交易时间达成协议。FRA有一个特殊的表示方法，即M×N的FRA。M表示FRA的期限为M个月，而合约的标的资产为N-M个月的LIBOR。例如，3×9的FRA，表示FRA的期限为3个月，而合约的标的资产为6个月的LIBOR。

  为了计算远期利率协议的盈亏，可以把远期利率协议看作是在未来一段确定的时间段内按约定的利率(远期利率)借贷一定量资金(名义本金)的远期合约。FRA的多方可以看做是同意借入资金的一方，其将在合约到期之日(即M个月之后)从空方借入名义本金这么多的贷款，贷款利率为事先在FRA中约定的远期利率，贷款到期日为N个月末，即贷款期限为N-M个月。如果合约到期时的市场利率LIBOR高于FRA中约定的远期利率，那么多方将获益，因为多方可以用比市场利率低的利率借款。反之，则多方将亏损。