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债券估值的基本原理是什么? 发布时间:2020年08月08日

鲁老师

从事CFA培训教育六年,熟悉CFA课程体系,规划考试方案,提供CFA备考建议。

  债券估值是决定债券公平价格(Fair value)的过程。和其它的资本投资一样,债券的公平价格是它将来预期现金流的现值。那么债券估值的基本原理是什么?

  一、债券估值的基本原理

  债券估值的基本原理就是现金流贴现。把现金流入用适当的贴现率进行贴现并求和,便可得到债券的理论价格。

  二、影响债券价值的基本因素

  1.面值

  面值越大,债券价值越大(同向)。

  2.票面利率

  票面利率越大,债券价值越大(同向)。

  3.折现率

  折现率越大,债券价值越小(反向)。

  债券定价的基本原则是:

  折现率等于债券利率时,债券价值就是其面值;

  如果折现率高于债券利率,债券的价值就低于面值;

  如果折现率低于债券利率,债券的价值就高于面值。

  4.到期时间

  对于平息债券,当折现率一直保持至到期日不变时,随着到期时间的缩短,债券价值逐渐接近其票面价值。如果付息期无限小则债券价值表现为一条直线。

  (1)平息债券

  ①付息期无限小(不考虑付息期间变化)

  溢价:随着到期时间的缩短,债券价值逐渐下降。

  平价:随着到期时间的缩短,债券价值不变。

  折价:随着到期时间的缩短,债券价值逐渐上升。

  即:最终都向面值靠近。

  【扩展】其他条件相同情况下,对新发债券来说:

  溢价发行的债券,期限越长,价值越高;

  折价发行的债券,期限越长,价值越低;

  平价发行的债券,期限长短不影响价值。

  ②流通债券(考虑付息间变化)

  流通债券的价值在两个付息日之间呈周期性变动。

  (2)零息债券

  随着到期时间的缩短,债券价值逐渐上升,向面值接近。

  (3)到期一次还本付息

  随着到期时间的缩短,债券价值逐渐上升。

  5.利息支付频率

  债券付息期越短价值越低的现象,仅出现在折价出售的状态。如果债券溢价出售,则情况正好相反。

  结论:

  对于折价发行的债券,加快付息频率,价值下降;

  对于溢价发行的债券,加快付息频率,价值上升;

  对于平价发行的债券,加快付息频率,价值不变。

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