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抵押贷款传递证券是什么? 发布时间:2020年08月11日

薛老师

5年从事CFA培训经验,善于学生沟通,能抓住每一个学生的特点来辅导。

  抵押贷款传递证券是机构RMBS的一种,它的资产池是由一系列居民住房抵押贷款组成的,这些贷款产生的现金流(借款人支付的利息、偿还的本金或提前还款金额)不经过任何分层组合,原原本本地支付给RMBS的投资者,没有现金流偿还的优先顺序,所有投资者的地位都是相同的。它没有对基础资产进行分层,只是对基础资产产生的现金流进行了平均分割。

  MPS现金流:借款人每月偿还的资金先交给了服务商(银行或第三方),服务商再把借款人偿还的资金交给投资者,在这一过程中,服务商要收取一定的服务费或其他的管理费用,所以:

  MPS每月的现金流=抵押贷款每月产生的现金流-服务费和其他管理费

  借款人每月偿还的资金包括两部分:利息,本金,本金包括按照摊销表计算出来的本金(scheduled repayment of principal)和提前偿还的本金(prepayment)。

  MPS投资者的收益率(pass-through rate,net interest or net coupon)等于抵押贷款的利率减去服务费和其他管理费用。

  提前还款风险(prepayment risk):由于在整个贷款期间内,借款人可能会发生提前还款行为,所以投资者就无法确定其未来的现金流状况,从而给他们带来风险,这个风险就叫做提前还款风险。

  提前还款风险分为两种:缩期风险(contraction risk)和延期风险(extension risk)。

  缩期风险:当利率处于下行阶段,借款人实际提前还款额会大于预期的提前还款额,从而使RMBS的实际期限缩短。缩期风险给RMBS投资者带来的不利:投资者不得不以更低的利率进行再投资;可提前还款的RMBS价格上涨幅度小于不可提前还款的RMBS的价格上涨幅度。

  延期风险:当利率处于上行阶段,借款人因不愿放弃比现行利率更低的合同贷款利率,从而主动降低提前还款速度,提前还款额小于预期的提前还款额,使得RMBS的实际期限延长。延期风险给RMBS投资者带来的不利:在利率上升时,投资者持有的RMBS价值下降(RMBS本质和债券类似,可以看做是债券的一种,当利率上升,它的价格也会下降)。

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