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CFA公式经营性现金流是哪个公式?难理解吗?

发布时间:2020-09-10 11:08来源: 融跃教育CFA

CFA公式经营性现金流是哪个公式?难理解吗?

CFA考试中有很多的公式要学习,经营性现金流公式是什么呢?网上有很多五花八门的公式,到底哪个是正确的呢?我们今天看看!

CFO= 净利润(Net income)+ 非现金调整(Non cash charges± 非经营调整(gainsloss± 营运资本调整(Working Capital)(1

1、非现金调整,主要是加回非现金支出的折旧、摊销等;

2、非经营调整,是将投资性现金流和融资性现金流排除,主要包括处置固定资产的利得或损失,支付的股利、利息等;

3、营运资本的调整,主要是 将 利润表计算净利润(NI)的权责发生制,调整成现金流量表的收付实现制,即对应收、应付账户的调整,具体来说,1)对于资产性账户,减去增加的,加回减少的;2)对于负债性账户,加回增加的,减去减少的。

利得和损失不是经常性的发生,如果非经营调整部分,只考虑利息支出,则有:

CFO = NI + NCC + Interest*1-tax rate- WC Inv.       2

有些地方干脆将非经营调整的部分都给省去了,变成:

CFO = NI + NCC - WC Inv.   3

又由于 EBIT*1-t= NI + Interest*1-t),所以上述(2)可以得到:

CFO = EBIT*1-t+ NCC -WC Inv.      4

如果不是很严格的介意所得税影响,可以将上述  EBIT*1-t)近似为  EBIT,于是可以得到:

CFO = EBIT + NCC - WC Inv.   5

划重点,CFO的计算要点,从净利润开始,进行非现金、非经营、营运资本调整,反应的是公司日常经营活动的现金流量。上述五个公式,常见于不同情境、不同用途,但归根结底是第一个公式。

自由现金流(FCF),依据定义,是一个公司从经营活动中获得,且除去为了维持竞争地位进行的资本支出后的现金流。于是有:

FCF = CFO - Fixed Capital Investment.                   6

这其实已经非常清晰了,然鹅,有些人说,支付给银行的利息也是公司经营所得的一部分,因此应该加回来。由于美国GAAP和国际准则IFRS对于利息支付的认定不同(GAAP认定利息支付属于CFOIFRS认定利息支付可以属于CFO,也可以属于CFF),这就是上述(2)、(3)公式会计准则视角的区别。

FCF = CFO + Int1-t- FC Inv.   7

划重点,如果抛开非经常性发生的利得和损失,那么自由现金流(7)实际上是经过经营性现金流(CFO)、融资性现金流(Int*1-t))、投资性现金流(FC Inv.)调整后得到。

一些财务学者认为,上述自由现金流(7),实际上是公司层面的自由现金流,对于上市公司来说,股东更关注的是股东层面的自由现金流,因此应该将融资性现金流去掉,从(7)于是有:

FCF = CFO - FC Inv.         8

顺便提一句,MorningStar在财务数据部分,计算企业的FCF,就是用的(8),贝索斯在致股东的信中反复强调的长期目标,就是使自由现金流最大化,年报中披露的自由现金流,就是经营性现金流的基础上,对资本支出进行扣减,也就是(8),这是因为按照美国准则,CFO已经包含了利息支付部分。

为了避免CFO歧义,我们将式子展开,于是有:

对公司:FCFF = NI + NCC + Int*1-t- WC Inv. - FC Inv.      9

对股东:FCFE = NI + NCC - WC Inv. - FC Inv.                           10

股东盈余(owner's earning),是巴老创立的一个概念,主要是巴老自己来计算公司价值时用的。按照巴老的定义:

Owner's Earning = NI + NCC - Average FC Inv. - Stock Compensation    11

关键词 : CFA考试
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